公司2019H1归母净利润增长331.68%,业绩增长符合预期
   
公司发布2019年半年度报告,上半年营收112.85亿元,同比增长80.35%,归母净利润4.31亿元,同比增长331.68%,扣非后归母净利润4.11亿元,同比增长352.16%,上半年业绩增长符合预期。我国空军和海军的装备性能和作战水平与美俄等国存在较大的差距。空军战机的迭代和国产航母的建造,使得我国对先进战机的需求快速上升。中航沈飞担负着生产先进战机的重任,凭借长期积累的生产经验和技术,不断提高先进战机的生产速度和规模,在需求和技术的驱动下具有广阔的发展前景。我们预计公司2019~2021年EPS分别为0.62/0.70/0.81元,维持“买入”评级。
   
强化均衡生产效果突出,上半年营收及利润大幅增长
   
2019年上半年,全资子公司沈飞公司营收112.45亿元,同比增长79.71%;净利润4.25亿元,同比增长323.52%。公司围绕原材料供应、零件生产、装配试飞三个关键计划环节,持续强化计划体系建设,持续完善供应链管理体系,产品各季度交付均衡性提高。从一季度和二季度公司营收及净利润数据看,公司2019年强化均衡生产效果突出,业务收入及利润同比增长显著。
   
改革叠加成长,公司未来收入与利润有望持续上行
   
中航沈飞是A股唯一一家集战斗机整机及零部件设计、加工和生产的航空防务装备制造商。中航沈飞作为航空工业战斗机双巨头之一,主要从事航空产品制造业务,核心机型包括J11、J15、J16、FC31等,其中J-16是多用途战斗机,能够作为J-20的攻击辅助和后备与J-20搭配使用,也可以执行其他多种作战任务,预计未来空军对J-16需求较大;J-15是我国目前唯一的舰载战斗机,未来伴随航母编队的建设,我国海军对J-15舰载机需求较大。此外,中航沈飞作为总装单位,未来将受益于军品定价机制改革,利润端挖潜增效空间较大。
   
看好公司未来发展潜力,维持“买入”评级
   
中航沈飞是国内军用战斗机的龙头企业,未来随着海空军装备持续建设,叠加军品定价机制改革和国企内部机制调整,我们认为公司的营收及利润水平有望稳步提升。预计19-21年营收227.43/257.91/293.06亿元,归母净利润8.62/9.75/11.31亿元。可比公司2019Wind一致预期PE均值51.21X,考虑到中航沈飞的A股稀缺性以及龙头地位,给予一定的估值溢价,给予公司2019年55-56倍P/E估值,目标价范围为33.85-34.46元/股,维持“买入”评级。
   
风险提示:军费增长及军民融合推进低于预期,新产品定型批产不达预期。